开云官方风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

　　我是覆盖高端制造 ， 对消费并不算精通 ， 不过衣食住行是每个人生活里都能接触到的 ， 而且龙头企业都在偏低估区间 ， 机会大于风险 ， 那就 “ 跨界 ” 一回吧 。

　　现在市场普遍把消费分成传统消费和新消费 ， 前者主要是日常开销 ， 典型代表是贵州茅台 、 海天味业 、 伊利股份等 ， 后者更多是年轻人追求的个性化消费 ， 典型代表是泡泡玛特 、 老铺黄金 、 卫龙美味等 。

　　我个人是更偏向于前者 ， 理由依然是好公司+好价格 ， 传统的这些消费企业 ， 都有自己的护城河 ， 资产负债表很干净 ， 以及现在都是处于无人问津 。

　　新消费不是说不好 ， 而是很难把握住 。 年中时候有朋友和我聊泡泡玛特 ， 说是价值投资股 ， 我一看股价刚创新高就婉拒了 ， 结果人家后面一路又涨了30%-40% 。 上哪儿说理去 ， 只能是接受能力圈 。

　　回到传统消费 ， 以前有调侃过 ， 陆家嘴老一批的消费基金经理分为两拨人 ： 买白酒的看不上买其他细分赛道的 ； 而买大众消费品的就很不喜欢白酒 。

　　咱们就不那么极致了 ， 白酒肯定要聊 ， 大众消费品也不排斥 ， 反正都是进到肚子里的 ， 就放在一起讨论吧 。

　　食品板块就不一家家解读了 ， 毕竟跟踪得不深 ， 难免班门弄斧 ， 我们就按细分赛道来看 ， 上半年营收和净利润增速情况如下 ：

　　白酒 ： 增速分别是-0.4%和-0.9% ， 尤其二季度受到政策影响后需求变弱 ， 单季度业绩下滑不少 ， 茅台算是里面最稳健的 ；

　　啤酒 ： 增速分别是+2.8%和+11.8% ， 饭店里生意还是一般 ， 但龙头企业都在发力非即饮渠道 （ 商超和线上 ） 和高端产品 ；

　　饮料 ： 增速分别是+7.2%和+3.2%,业绩还不错 ， 主要是有新产品的驱动 ；

　　调味品 ： 增速分别是+10.6%和10.6% ， 酱油和醋都在恢复 ， 复合调味品的增长趋势更明显 ；

　　乳制品 ： 增速分别是+1.9%和-1.3% ， 其中二季度业绩有明显恢复 ， 单季度净利润增速是44.2% ；

　　速冻 ： 增速分别是+0.2%和-11.5% ， 主要受到餐饮需求下降的影响 ；

　　零食 ： 增速分别是-4.2%和-42.9% ， 业绩下滑的比较多 ， 其中量贩式零食还行 。

　　整体看下来 ， 食品饮料的半年报表现一般 ， 经济环境尚在恢复过程 ， 老百姓下馆子或改善伙食的频率降低 ， 业绩不佳也能够理解 。

　　当然 ， 半年报是过去式 ， 往后要看盈利的底部信号或者有没有出现拐点的苗头 。

　　先说白酒 ， 我们团队领导跟踪了近20年 ， 非常资深 ， 我经常开玩笑说 ， 他坐在会场里比专家更像专家 。

　　这里就直接搬用他的结论 ： 白酒行业不会是V型走势 ， 大概率是一个底部弧度较大的U型走势 。 就像大病一场的人 ， 业绩如果恢复增长 ， 快则两三年 （ 从2023年四季度算起 ） ， 慢则三五年 。

　　再说除了白酒以外的大众消费品 ， 我请教了资深的卖方首席分析师 ， 观点很明确 ： 大方向看经济复苏 ， 细分领域看景气度 。

　　总体来看 ， 业绩底部是能够看到的 ， 至于什么时候能出现拐点 ？ 谁也说不清楚 。 但有个观点相信能被认可 ， 就是股价的表现肯定会提前反应 。

　　之前文章有提过 ， 宁德时代是投资制造业绕不开的标的 ， 而贵州茅台就是整个A股的机会成本 ， 在买任何其他上市公司时 ， 都要想想基本面能否超过茅台 。

　　但是个股的波动有点大 ， 而且买一手茅台并不便宜 ， 因此散户还是更适合ETF ， 例如食品ETF的前十大持仓是6家白酒+4家大众消费 ， 相当于是给传统消费做了天然的分散投资 ， 而且都是些绝对龙头 ， 挺符合我的审美 。

　　大家都说消费板块的估值低 ， 到底有多低 ？ 食品ETF的基准都是中证细分食品饮料产业指数 ， 我就拉了下指数的PE估值 ， 到最新收盘是21.3倍 开云官方。

　　这个估值大概处于10%分位点 ， 就说明比过去10年里绝大部分时候都要便宜 。

　　再仔细看图片里的蓝色阴影部分 ， 就知道只有去年 “ 924 ” 附近是极致低点 ， 其他时候都高于现在的估值水平 ， 的确是很便宜啊 。

　　因此 ， 如果能够认可这些消费龙头是好公司 ， 也能够理解现在处于估值底部区间 ， 就值得关注 。

　　但必须要提醒的是 ， 这类低估值的赛道 ，很有可能会继续熬上一段时间 ， 这期间 “ 牛鬼蛇神 ” 轮番上涨的 ， 要能忍得住 。

　　而人性实在是难违 ， 依然是比较建议分散投资 ， 高景气度和无人问津 、 新科技和传统消费 、 宽基指数和行业ETF等 ， 能够均衡配置 ， 就能有个比较好的心态 。 尤其最近市场震荡 ， 高切低 、 低切高反复 ， 相信大家都有体会 ， 重仓任何一方 ， 都每天忐忑的 。

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